10月事济运转特征延续，

　　投资陆续走弱，价钱信号积极

　　10月事济运转延续此前结构特征，坐褥保管相对韧性，投资陆续呈收缩态势，奢华增长相对安谧，物价有所改善信号积极，不同点是出口增速转负，因循作用削弱。10月基本面受节沐日错位等季节性身分影响澄莹，总体来看陆续体现反内卷策略和促进价钱合理回升的各项递次作用，部分产业供需关系角落有所改善

　　工业坐褥动能环比走弱：10月限制以上工业加多值同比增速4.9%，低于前值，与制造业PMI走势一致。分产业链看，中上游产业景气度多量环比回落，下流景气度分化，汽车制造业景气度陆续回升，计算机和电子通讯当月同比增速回落但仍处较高水平。

　　投资增速陆续收缩：10月基建投资及制造业投资同比增速陆续为负，陆续受财政开销节律放缓、反内卷策略胁制新增产能等等影响。新式策略性金融器具在10月已完成投放，有望在11-12月变成资金因循。

　　地产投资负担加大，销售端保管偏弱：投资端，房地产投资捏续变成负担，1-10月房地产开发投资累计同比下降14.7%、降幅陆续走阔，新开工面积蓄计同比下降19.8%、好意思满面积蓄计同比下降16.9%，降幅均走阔。销售端，1-10月商品房销售额及销售面积分离累计同比下降6.8%及9.8%，均较前值陆续走阔。30大中城市商品房销售活跃度在10月中旬以来澄莹走弱。价钱方面，10月70大中城市中各线城市商品住宅销售价钱环比下降。新建商品住宅销售价钱方面，上海高潮0.3%，北京、广州和深圳分离下降0.1%、0.8%和0.7%，二线城市环比下降0.4%，降幅与上月换取，三线城市环比下降0.5%跌幅走阔。二手住宅销售价钱方面，北京、上海、广州和深圳分离下降1.1%、0.9%、0.9%和0.9%，二三线城市均环比跌幅走阔，二手房出售挂牌价指数延续跌势。资金端，房地产开发企业到位资金累计同比降幅陆续走阔，其中定金及预支款、个东说念主按揭款累计同比降幅均走阔。

　　奢华增速基本踏实，可选奢华发达分化：10月社零同比增长2.9%较前值小幅回落，其中必选奢华和餐饮奢华增速多量回升，可能受节沐日错位等假期奢华提振，可选奢华发达分化，金银珠宝受金价提振陆续同比增速上行，双十一促销作为前置和以旧换新策略补贴力度削弱等空洞影响下，通讯器材奢华增速回升，汽车奢华增速再度转负，地产链关系居品、家电、建筑材料奢华陆续走弱。

　　10月CPI同比转正，PPI环比由平转正

　　10月CPI同比增速由前值-0.3% 转涨+0.2%，中枢CPI同比增速陆续回升至+1.2%。从环比角度看，CPI及中枢CPI均环比增0.2%，强于季节性。一是节沐日出行需求隆盛，作事价钱环比由跌转涨，旅舍、飞机票、旅游价钱均涨幅超季节性，二是节日奢华带动食物价钱环比涨幅亦强于季节性，三是工业奢华品价钱回升陆续显奏效，扣除动力的工业奢华品价钱高潮0.3%。

　　10月PPI同比降幅收窄，环比由平转涨，为年内初度高潮。环比来看，一是供需关系改善呈结构变化，煤炭加工业、煤炭开采和选用业价钱环比涨幅回落，光伏诱骗及元器件制造价钱环比涨幅回落，水泥制造、计算机整机制造、锂离子电板制造、集成电路制造价钱均由降转涨，二是输入性身分带动有色关系行业价钱环比高潮，石油和自然气开采业价钱环比陆续下落。

　　10月社融信贷数据转弱，入款搬家重现

　　10月新增社融8149万亿元，同比少增5971亿元，政府债净融资通顺三个月同比少增，受政府债发型错位影响，东说念主民币贷款重回负担项，新式策略性金融器具在10月完成投放，对信贷需求的提振还未充分体现。

　　10月新增东说念主民币贷款2299亿元元，同比少增2800亿元。住户端和企业端均转弱，住户短端及中长端贷款均环比减少，企业短期贷款环比减少与旧年捏平，中弥远贷款同比澄莹少增，单子融资冲量再度出现，总体来看实体灵验融资需求偏弱，有待更多策略器具因循。

　　此外，从入款同比变动不雅测，入款搬家进股市等金融商场的数据信号在9月澌灭后10月再行出现，10月住户、企业新增入款分离同比减少7700亿元、同比减少3553亿元，非银新增入款同比多增7700亿元，陆续不雅察捏续性。

　　好意思国政府“停摆”终了，

　　签署法案资金支捏至来岁1月

　　好意思国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而终澄莹已捏续43天的史上最长联邦政府“停摆”。法案将联邦政府的资金延迟至来岁1月30日，还包括对农业部的全年资助，以及对军事树立和立法机构的资助，并将于12月就延迟民主党一直坚捏衰落的医疗保健补贴进行投票。特朗普暗意，好意思国政府“停摆”亏本了1.5万亿好意思元，果然计算出亏本的总体影响需要数周以致数月的技能。

　　附录：要津图表

　　图1、主要经济运转野心当月同比增速

　　图2、分产业工业加多值增速变化

　　图3、30大中城市商品房销售走势

　　图4、70全球城市住宅价钱指数环比走势

　　图5、二手房出售挂牌价指数

　　图6、奢华零卖分项增速

　　图7、PPI分项环比增速

　　图8、10月社融信贷数据分项

　　制作日历：2025年11月14日

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