热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交游 客户端

　　招商证券发布研报称，瞻望联邦制药（03933）2025-2027年竣事收入133.5、127.7、139.3亿元，竣事归母净利润25.9、23.4、25.2亿元，对应PE11、12、11倍，初度遮盖，给以“热烈保举”评级。该行觉得公司主业抗生素有望缓缓企稳，胰岛素、动保合手续蛊卦增长新弧线，翻新加快发展中国(九游会)官方网站，成漫空间广袤。

　　招商证券主要不雅点如下：

　　抗生素龙头经久弥新，翻新引颈新发展

　　历经三十余年谨慎发展，联邦制药酿成了领有制剂、原料、生物、动保四伟业务板块，九家分娩研发实体的详细性制药集团。公司发展历经抗生素垂直一体化、拓展内分泌领域，也曾投入翻新升级发展的第三阶段。该行觉得公司主业抗生素有望缓缓企稳，胰岛素、动保合手续蛊卦增长新弧线，翻新加快发展，成漫空间广袤。

　　翻新：与诺和诺德就UBT251达成20亿好意思金BD有望合手续孝顺催化，后续仍有多个后劲分子

　　1）MNCBD充分阐述公司研发实力：2025年3月，公司公告与诺和诺德缔结独家许可合同，将UBT251的国外权力授予诺和诺德，交游总金额最高达20亿好意思元+基于年度净销售额的分级特准权使用费。GLP-1类药物后劲广宽，商场界限向千亿好意思元合手续迈进，研发趋势向靶点重叠、机制协同互补发展。UBT251为GLP-1/GIP/GCG三靶点欢乐剂具有更强的减重效果，其Ib期教学数据为同类最好：给药第12周，最高剂量组（6mg）平均体重较基线下落16.6%

　　（退换抚慰剂效应）。2）临床催化上：UBT251国内四个合适症（降糖、减重、MAFLD、CKD），已处于临床II期阶段，瞻望诺和诺德将于26Q1开启国外I期临床，有望合手续孝顺催化。3）后续后劲管线：公司在自免、代谢、眼科、抗感染等领域均有布局，其中减重管线中UBT37034（NPY2RA）具备互异化的上风，将来定位与多靶点GLP-1欢乐剂联接用于更大BMI的肥壮东谈主群减重，UBT48128（GLP-1口服小分子）临床前数据较Orforglipron优效，有出海后劲。

　　主业：短期受抗生素需求下滑影响，胰岛素、动保增长新弧线渐渐明晰

　　1）中间体原料药：龙头地位、竞争边幅牢固，短期受需求收缩而承压。该行觉得行业竞争边幅领会，联邦为青霉素十足龙头，跟着需求趋稳，有望企稳回升。2）传统制剂及胰岛素：集采影响出清，胰岛素具备增漫空间。抗生素制剂集采影响已出清，胰岛素出口增长趋势亮眼，后续还有德谷、德谷门冬双胰岛素等多个产物处于NDA/临床阶段，将来上市有望孝顺更多增量。3）动保：经济型+伴侣型动物业务双轮运转，深入原料药+制剂全产业链布局，有望投入快速发延期。

　　风险提醒：新药研发不足预期风险、产物价钱下滑风险、策略风险、模子参数假定不行就风险。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

背负裁剪：史丽君 中国(九游会)官方网站